Kungsleden pahnan pohjimmaisena

Kiinteistömarkkinat herää horteesta, kirjoitti Kauppalehti eilen. Kirjoittaja on norjalainen Thor Jensen. Ilman kainostelua hän päättelee, että näkymät ovat tällä saralla parhaat Norjassa. Ruotsalainen SEB Enskilda suosittelee ostamaan Norwegian Propertyä ja myymään ruotsalaista Kungsledeniä, jota minulla on salkussa.

Jutussa Kungsleden mainitaan vertailuryhmänä kalleimmaksi osakkeeksi ja että yhtiön kurssi on pudonnut tänä vuonna -15%. Näyttää huonolta salkkuani ajatellen – Kungsleden on sukeltanut kun useimmat muut kiinteistöosakkeet ovat jutun kurssitaulukon mukaan kirmanneet tänä vuonna huimia nousuja, vähittäiskaupan tiloihin keskittyvä Citycon +80%, ja monet muutkin aika tavalla. Näyttää siltä että olen valinnut salkkuuni Pohjoismaiden huonoimman kiinteistösijoitusyhtiön. Asia pitää siis tutkia tarkemmin.

Kun katselen Kungsledenin kurssikäppyrää kahden tai viiden vuoden jaksolla ja asetan vertailukohteeksi Cityconin, ymmärrän mistä on kysymys – silmänkääntötempusta. Yleensä tällaisia tekevät rahastoyhtiöt. Valittu kurssikehityksen tarkasteluväli johtaa tulokseen, jota ei hyvällä tahdollakaan voida kutsua näkemykseksi todellisuudesta.

Kungsledenin ja Cityconin pitkä kurssikehitys kulkee samankaltaisia reittejä sillä erotuksella, että Kungsleden on noussut nousukaudella paljon korkeammalle kuin Citycon ja että Citycon on uponnut taantumassa syvemmälle. Kungsleden maksoi efektiivisesti vuosina 2006-2008 osinkoa 21%, 11% ja 2,8%, Cityconin vastaavat luvut ovat 2,8%, 3,8% ja 8,3%.

Kauppalehden jutun esittämällä tarkastelujaksolla Citycon on toipunut voimakkaasti pohjahinnoistaan ja kurssinousu on raju. Kungsleden puolestaan on sinnitellyt paremmin, ja vertailujaksonsa alussa se on tehnyt juuri voimakkaan nousupiikin, johon vertailtaessa saadaan tuo -15%.